金融界：在六月份我國(guó)就只有一家企業(yè)在美國(guó)掛牌，可以說現(xiàn)在中國(guó)企業(yè)在國(guó)外掛牌還是非常少，尤其是在納斯達(dá)克，您怎么看待這幾年中國(guó)公司在美國(guó)上市速度的減緩？同時(shí)這幾年我們從媒體上看到更多的反而是退市，請(qǐng)您結(jié)合這兩點(diǎn)來分析。 　　

鄧輝：上市數(shù)量的減少跟退市實(shí)際上也是相輔相成的，因?yàn)樯鲜械碾y度大了，所以市場(chǎng)的估值可能就不太理想，自然很多上市公司就會(huì)選擇退市。我們看一下過去的一組數(shù)字，在2008到2010年期間，這是中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市的一個(gè)成長(zhǎng)的階段，2008年我記得好像是4家，然后2009年是10家，2010年是將近39家。隨后有一輪做空的高峰，在2011年當(dāng)年在美國(guó)IPO的只有十一家了，到2012年只有兩家，今年目前只有一家。這種情況出現(xiàn)我覺得很大的一個(gè)因素是因?yàn)槊绹?guó)市場(chǎng)的投資人對(duì)中國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)信息失去了信心。一些企業(yè)的財(cái)務(wù)造假情況影響到了整體的對(duì)于中概股的判斷，所以說目前這兩年上市公司這種數(shù)量上的減少更多的是由于市場(chǎng)沒有信心，導(dǎo)致了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)企業(yè)的估值給的非常的低，那自然中國(guó)的這些股東們肯定不愿意去美國(guó)上市，因?yàn)檎l(shuí)也不愿意賠本賺吆喝。我覺得這些原因的出現(xiàn)主要是有幾個(gè)方面，第一是因?yàn)樵诟叻鍟r(shí)期上市的很多中國(guó)企業(yè)的架構(gòu)是一個(gè)融資架構(gòu)，有很多是用VIE或者說是信托控制的這種方式去實(shí)現(xiàn)海外上市的，并且有一部分企業(yè)是先在OTC上先掛牌，然后再實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板，所以我們看到在做空的高峰時(shí)期的時(shí)候，既有大量的轉(zhuǎn)板的企業(yè)被做空到退市，也有一些規(guī)模很大的IPO企業(yè)被做到退市。這些實(shí)際上我覺得更多的是源于企業(yè)自身財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出了問題。這個(gè)出問題的很大的一個(gè)原因就是因?yàn)橛泻芏嗟闹袊?guó)企業(yè)形式上具備了美國(guó)上市公司所要求的財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)，但實(shí)際上是失效的，這種失效還是跟A股的財(cái)務(wù)信息的虛假性也是有類似的，就是很多企業(yè)都是“一股獨(dú)大”，“一股獨(dú)大”最終的結(jié)果就是由股東控制了企業(yè)的管理層，然后企業(yè)的管理層又出現(xiàn)了很多代理人越位的情況，所以這種財(cái)務(wù)信息的編報(bào)就出了問題。所以這兩年中國(guó)公司在美國(guó)上市這種速度的減緩很大程度上都是因?yàn)檫@種原因造就的估值的不理想。 　　

中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市這兩年數(shù)量有所減緩還有一個(gè)很重要的原因是什么呢？就是監(jiān)管的空白地帶。大家知道一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)的可信度除了要有一個(gè)有信譽(yù)的事務(wù)所審計(jì)之外，還需要有一個(gè)有效的監(jiān)管，主要就是指的政府的監(jiān)管。而中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市的過程當(dāng)中，實(shí)際上這是一個(gè)空白，尤其是對(duì)那些采用紅籌價(jià)格去美國(guó)上市的，美國(guó)證監(jiān)會(huì)首先來說管的只是在美國(guó)掛牌交易的這一部分，那么由于企業(yè)運(yùn)營(yíng)實(shí)體在中國(guó)，它是沒有辦法去深入到中國(guó)來檢查會(huì)計(jì)師事務(wù)所的底稿，來實(shí)地考察上市公司運(yùn)營(yíng)的實(shí)體。那么另一方面呢，中國(guó)證監(jiān)會(huì)這一塊兒也沒有把以紅籌價(jià)格方式在海外上市的這些中國(guó)上市公司納入到它的監(jiān)管范圍之內(nèi)。這可以說是一個(gè)三不管的地帶。所以說美國(guó)證監(jiān)會(huì)也關(guān)注到這么一個(gè)情形，在去年跟今年都與中國(guó)證監(jiān)會(huì)在商討如何對(duì)這些上市公司納入到它的監(jiān)管范圍之內(nèi)，主要的就是如何去檢查、審查這些上市公司的會(huì)計(jì)師的底稿。之前是由于中國(guó)的法規(guī)的限制，不允許美國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)檢查取得會(huì)計(jì)師的底稿，所以美國(guó)證監(jiān)會(huì)也有這種動(dòng)議，說要取消相關(guān)的審計(jì)師在美國(guó)注冊(cè)的資格。這些就會(huì)影響到美國(guó)的上市公司未來怎么能找到一個(gè)合適的審計(jì)師，所以這一塊兒都影響到整個(gè)的市場(chǎng)對(duì)中概股在未來美國(guó)市場(chǎng)上發(fā)展時(shí)命運(yùn)的擔(dān)憂，這個(gè)問題如果不解決，短期之內(nèi)中國(guó)企業(yè)去美國(guó)上市的這種熱情也會(huì)受到打壓。但是從目前來看，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)相互有所諒解，在未來應(yīng)該能夠解決這些問題，所以長(zhǎng)期來看的話，我個(gè)人覺得美國(guó)一定是一個(gè)主要的資本市場(chǎng)，也是很多中國(guó)的高科技企業(yè)，包括傳統(tǒng)企業(yè)非常合適的上市目的地。