城投債發(fā)行潛規(guī)則

　　聶先生近年來一直在做城投債發(fā)行工作，在他看來，這是個(gè)有很大需求的領(lǐng)域。然而，他也發(fā)現(xiàn)，近年來，隨著各地城投債發(fā)放需求的不斷擴(kuò)張，券商競(jìng)爭(zhēng)也更加激烈。他向《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者講述了他遇到的郁悶事。

　　內(nèi)蒙古某市城投集團(tuán)，屬于發(fā)債主體，也有融資的計(jì)劃，他和老總有過工作關(guān)系，算是有點(diǎn)交情。他第一次打電話談及此事，老總態(tài)度尚好，但提出國(guó)開證券已經(jīng)開始介入了。要求他和其所在的證券公司確認(rèn)，能否確保在“五一”前發(fā)債成功。他得到確認(rèn)后，老總卻說券商已經(jīng)定了，還是上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)推薦的。雖然承銷業(yè)務(wù)沒有拿到，但目前他仍在聯(lián)系一些地區(qū)發(fā)企業(yè)債的事宜。

　　“一般這種城投債都是要由市長(zhǎng)確定券商，就看誰的關(guān)系硬了。”他給《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者舉了一個(gè)他正在研究的案例，2012年12月5日，某市高新國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)有限公司剛發(fā)行了12億元債券，主承銷商為海通證券。如今又過了幾個(gè)月，若還有別的建設(shè)項(xiàng)目，就需繼續(xù)發(fā)債，且尚未確定由誰做主承銷商，因此對(duì)所有券商都是一次機(jī)會(huì)。“理論上，海通證券會(huì)占一些優(yōu)勢(shì)，但最終誰會(huì)勝出，大家競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)其實(shí)是平等的。”

　　之所以要拿到單，聶先生就是看好了后期高額利潤(rùn)。

　　他以10億元的債券為例向《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者介紹了業(yè)務(wù)流程。

　　城投債券(也叫市政債券)須報(bào)國(guó)家發(fā)改委審批，地級(jí)城市、財(cái)政百?gòu)?qiáng)縣、國(guó)家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)的城投公司、國(guó)資公司、交投公司、水務(wù)公司有資格申請(qǐng)發(fā)行，且發(fā)行主體總資產(chǎn)50億元左右、凈資產(chǎn)20億元左右，信用等級(jí)至少AA-。債券的優(yōu)勢(shì)是利率低、用款期限長(zhǎng)，一般是7年左右還本付息，但對(duì)信用要求很高。

　　發(fā)行城投債券就如同發(fā)行股票，發(fā)行主體不能自行發(fā)債。城投公司必須委托證券公司承銷，發(fā)債材料也由證券公司協(xié)助上報(bào)省發(fā)改委、國(guó)家發(fā)改委審批。

　　選聘主承銷商，一般是由城投公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理決定，少數(shù)情況也有主管副市長(zhǎng)拍板。聶先生所推介的是主承銷商(至少也是聯(lián)合主承銷商)，而不是副主承銷商或分銷商。確定券商后，券商與城投公司簽訂《債券承銷協(xié)議》約定：發(fā)行額度、利率、用款期限、承銷費(fèi)(以發(fā)行10億元為例，按照總額10億元的1.5%，承銷費(fèi)約1500萬)，一般是約定兜底包銷。

　　居間人與券商簽訂《融資服務(wù)協(xié)議》約定：融資到位后由券商支付服務(wù)費(fèi)(以承銷費(fèi)1500萬元為例，咨詢服務(wù)費(fèi)用約200萬)。

　　國(guó)家發(fā)改委大約需要用至少七八個(gè)月核準(zhǔn)城投公司的發(fā)債申請(qǐng)。

　　券商在國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)之后，用大約一周的時(shí)間完成債券發(fā)行(即銷售)，假如在一周內(nèi)銷售不出去，則由券商包銷余額(目前全國(guó)范圍，沒發(fā)生過債券賣不出去的現(xiàn)象)，銷售債券取得的10億元資金，轉(zhuǎn)入城投公司，城投公司支付券商承銷費(fèi)，券商支付咨詢服務(wù)費(fèi)，而這咨詢服務(wù)費(fèi)，包括支付相關(guān)政府領(lǐng)導(dǎo)等利益人的費(fèi)用。